安徽长城军工股份无限公司(以下简称“长城军工”或“公司”)是我国主要的迫击炮弹、光电匹敌弹药、单兵火箭、引信、枪弹药、火工品的研制和出产，是我军迫击炮弹、光电匹敌弹药、单兵火箭的次要供应商，也是我国国防工业中引信、枪弹药、火工品的主要供应商。公司已逐渐实现由保守弹药向高效毁伤、近程、切确冲击弹药的逾越，单一弹药系统向兵器系统的逾越，陆军弹药配备向海、空、火箭军诸军军种弹药配备的逾越。同时，公司正在取军品营业手艺附近、工艺相通、资本共享类的平易近品营业方面有所结构。平易近品营业包罗预应力锚具的研究、出产、发卖以及预应力工程的施工，子公司预应力产物品种齐备、财产链完整，产物已成功使用于京沪高铁、兰新铁、沪昆铁、广州南坐等多项沉点工程；公司还结构了军平易近两用工艺手艺和质量办理系统运营高铁和城市轨道减振器等零部件(铸件)、汽车空调压缩机等汽车零部件、塑料包拆等塑料成品。安徽长城军工成立于2000年11月16日，注册本钱5。78亿元，2012年7月全体变动为股份无限公司，2018年7月公司正在所公开辟行股票上市，2023年，公司大股东安徽军工集团的51%股权无偿划转给刀兵配备集团，公司现实节制人变动为中国刀兵配备集团无限公司。公司 2018年7月公开辟行股票IPO上市，募集资金投向四个项目，投资总额为4。56亿元。募投的四个项目中(见下表)，此中前三个项目为军品项目，契合了我方对弹药满脚“灵活突防、近程、切确冲击、高效毁伤”的规划成长要求。项目完成后将成立起手艺程度全国领先、功能较为完整的迫击炮弹及光电匹敌弹药系列产物，近程、便携、高效、多功能单兵火箭系列和尺度化、通用化、模块化迫榴弹引信及工致化枪弹药系列产物出产。平易近品项目高强度锚固系统手艺升级扩能项目完成后将扶植成为国内一流的高强度预应力锚固系统出产企业。2023年1月，安徽省国资委按照取中国刀兵配备集团签定的计谋合做，将持有的安徽军工集团51%股权无偿划转给中国刀兵配备集团，中国刀兵配备集团成为长城军工控股股东安徽军工集团的控股股东，长城军工现实节制人由安徽省人平易近国有资产监视办理委员会变动为中国刀兵配备集团。中国刀兵配备集团是是国防科技工业的焦点力量，目前已构成结尾防御、轻兵器先辈弹药、灵活突击、反恐处突等配备系统，配备普遍办事于我国陆、海、空、火箭军及、等国度所有武拆力量，对我国国防和平安起着主要的根本性和计谋性感化。计谋合做后，中国刀兵配备集团将安徽军工集团做为主要子企业，成长纳入总体规划，强化中国刀兵配备集团配备系统牵引，将加大各类资本正在安徽军工集团的设置装备摆设力度，将安徽军工集团扶植成为以火炮及弹药为系统化的军品研发立异和出产制制，同时成长汽车环节零部件等财产，出力融入中国刀兵配备集团汽车财产生态圈，有益于将安徽军工集团扶植为中国刀兵配备集团华东地域主要的财产集群出力将安徽军工集团打制为百亿级军工集团。公司做为我国主要的迫击炮弹、光电匹敌弹药、单兵火箭、引信、枪弹药、火工品的研制和出产，弹药配备制制营业是公司的焦点营业之一，近年来营收连结不变增加。2020年-2024年前三季度，公司营收别离为15。86亿元、16。96亿元、17。14亿元、16。15 亿元和 9。72 亿元，公司归母净利润别离为 1。17 亿元、1。36亿元、0。80亿元、0。27亿元和-0。76亿元。公司 2024年前三季度营收(9。72亿元，+3。23%)，202403单季度营收(4。32亿元，+40。29%)添加较着，次要系公司2024年第三季度交付的特品添加；2024年前三季度归母净利润(-0。76亿元，-913。74%)，202403单季度归母净利润(-0。36亿元，-605。48%)下降较着，次要系发卖产物布局有所变化，同时研发费用(1。06亿元，+20。21%)同比有所增加，导致产物分析毛利率(14。33%，-9。28pcts)同比下降。2020年-2024年前三季度，公司期间费用较为不变，别离为2。89亿元、3。11亿元、3。03 亿元、3。22 亿元以及 2。41 亿元，期间费用率别离为 18。24%、18。34%、17。69%、19。95%、24。80%。此中，2024年前三季度期间费用(2。41亿元，+6。23%)和期间费用率(24。80%，+2。26pcts)有所增加，次要系研发费用(1。06亿元，+20。21%)投入加大所致。研发投入持续添加，公司加速成长新质出产力，加速科技和新产物、新手艺迭代速度，鞭策公司可持续成长，出力打制先辈简便弹箭科技型企业。2024年上半年，公司共开展科研项目208项，此中型号项目55项，竞标项目74项，外贸项目19项，预研项目60项！获国防科学手艺前进一等1项、集团公司科技前进二等 1项。公司从停业务以配备制制营业为从，均通过子公司开展。公司旗下四家军品子公司！神剑科技、方圆机电、春风机电、红星机电，均属沉点军工企业；平易近品营业次要由预应力公司衔接。弹药是指正在金属或非金属壳体内拆有火药、或其他拆填物，能对方针起毁伤感化或完成其他做和使命的军器物品兵器配备，具有品类多样、功能丰硕的特点。按照用处、弹药分为从用弹药、特种弹药、辅帮弹药，从用弹药用于毁伤各类方针，包罗炮弹、导弹、火箭弹等，特种弹药用于完成某些特定做和使命，包罗照明弹、信号弹、钓饵弹等、辅帮弹药用于部队演习、锻炼、试验等非和役利用。按照能否制导，弹药可分为制导弹药，如导弹、近程火箭弹、能够实现定点精准冲击；以及非制导弹药，如常规、手雷、地雷等。和时弹药耗损量大且耗损速度快，而弹药出产需要必然周期，因而需提前做好计谋储蓄。美军正在1991年以来四次局部和平(海湾和平、科索沃和平、阿富汗和平、伊拉克和平)的次要空袭步履中，共耗损切确制导弹药约5。4万枚，而2018-2025年采购的 33。6万枚切确制导弹药中，空位弹药采购量达21。6万枚，相当于过去15场局部和平的耗损量(按上述四场局部和平切确制导弹药耗损的平均值计)，表白美军正正在进行大规模弹药预备。近年来美军正在弹药的采购、出产、运输、存储、锻炼等各方面动做均表白，美军正正在鼎力提拔弹药储蓄程度。近年来，导弹及智能弹药兵器配备正在历次局部和平和武拆冲突中阐扬了主要感化，对具有严沉的计谋意义。为应对空天快速成长的挑和，世界次要国度加快成长高精尖导弹兵器配备，再加上全球平安形势日益复杂严峻，鞭策全球导弹及智能弹药商业持续活跃，出格是导弹及智能弹药正在近年的亚阿冲突、俄乌冲突以及巴以冲突等现代消息化和平中表示亮眼，也是国际军贸中热度居高不下的细分板块。俄乌冲突耗损了数量较大的兵器弹药。俄乌冲突中一日的弹药耗损量等于阿富汗中一个月弹药耗损量。美国统计阐发，正在俄乌和平中，俄罗斯每天发射的炮弹达到惊人的2万发，而鸟克兰每天只能发射4千至7千发，大约是俄军的 1/5 到 1/3。估算下来，俄军曾经耗损了至多400万发炮弹，而乌克兰耗损了约100万发。2024年7月，美国打算将为乌克兰供给价值约为2。25亿美元的额外能力需求，以满脚其最紧迫的需求，此中包罗一个爱国者导弹炮台、火箭系统弹药以及火炮和反坦克兵器。最新平安援帮打算中的物资还包罗155毫米和105毫米炮弹、标枪和反拆甲系统以及小型兵器弹药。美国已通过总统撤利和乌克兰平安援帮和谈许诺供给跨越 537亿美元的平安援帮。美国国防采购导弹和弹药部门占比呈上升趋向，大幅添加弹药采购数量，近三年切确制导弹药增购20万枚。近三年来，美军大幅添加弹药采购，采购数量达近 20年来峰值。以切确制导弹药为例，基于对美国积年来预算文件中兵器采购环境的统计，2001-2017岁尾，美军采购的切确制导弹药数量达 46万枚，以保障打赢历次小规模局部和平。近年来，美国大幅提拔弹药采购数量，2018-2020年新增采购20万枚，几乎达到过去17年采购总量的一半。按照 2021财年预算文件，正在2018-2020年新增采购20万枚根本上，2021-2025岁首年月步放置再采购13。6万枚。2012-2024年财年国防采购中导弹和弹药部门预算逐年提拔，2024财年导弹和弹药部门采购预算达306亿美元占全体采购预算 10%(+1pcts)。导弹和弹药部门采购这一部门次要包罗所有类型的常规弹药和切确制导弹药。此部门预算逐年提高(2024年预算同比2023年添加了24%)，反映了美国通过采购来提超出跨越产率，从而充实操纵可用的工业产能来满脚高需求高端和役必不成少的兵器。美国陆军要求每年拨款5亿美元，用于弹药出产线的升级。美国陆军正按照现有的合同提拔弹药产能。正在出产额外的批次以弥补库存方面，还没有签订新的合同。另据美国计谋取国际研究核心(CSIS)统计，2023财年，但交货时间长达48个月，这种常规炮弹每年的产能增量可达28。8万枚。因为2022年俄乌冲突中美国对乌克兰的大规模军事援帮，截至2022年9月份、美方库存的 155 毫米炮弹数量急剧下降，制导火箭、火箭发射器、榴弹炮标枪和毒刺的库存垂危，155 毫米炮弹欠缺。提超出跨越产需要4-5年时间。2012-2024年，美国导弹和弹药采购预算从约110亿美元增加至约306亿美元年复合增速达109。75%。导弹取弹药采购收入可分为常规弹药、和术导弹取计谋导弹三类，此中和术导弹收入占比最高。2024财年常规弹药、计谋导弹取和术导弹预算别离为56/73/171 亿美元，经费预算占比别离为18。30%/23。86%/55。88%。别的 2024年导弹和弹药采购继 2023年新增手艺开辟采购后，持续投入，预算为6亿美元，占比1。96%。2024财年导弹和弹药采购次要包罗AIM-120D先辈中程空对空导弹(AMRAAM)、AGM-158B结合空对地导弹(JASSM)、AGM158C近程反舰导弹(LRASM)、尺度导弹-6(SM-6)、结合间接弹药(JDAM)、AGIM-114火导弹和 GBU-39小曲径(SDB)I和SDBII、制导多管火箭系统(GMLRS)和陆军新型近程切确冲击导弹(PrSM)等。弹药做为耗损品，其需求量随实正在和化演习深切推进大幅添加。以美军Warfighter Exercise为例，进行一次实和锻炼，配备弹药数约3。7万发、耗损约1万发。2021年，两军“西部·结合-2021”演习中，演习正在 45分钟内投射弹药 265吨，火力密度平均每分钟 228发，火力峰值最高每分钟364发。成熟型号配备的耗损性弥补方面，次要由我队全面加强练兵备和工做、加大实和化演习布景驱动。近年来，正在多个报道的戎行演习中，都稠密提及了导弹/弹药的发射练习训练，我们认为，导弹/弹药做为现代化戎行不成或缺的耗损性兵器配备，其需求无望陪伴我国配备费用的提高而连结不变且持续的增加。新型号配备的定型量产方面，从我国近年来展出的部门导弹配备型号环境来看2019年国庆阅兵时初次展出的国产现役从和导弹配备中，多个配备如春风-17、巨浪-2、长剑-100、Y]-18/Y]-18A均为初次表态。正在 2021年11月披露，“十三五春风-17 导弹、春风-26 导弹等批量配备。智能化成长方面，人工智能手艺正正在加快牵引和平形态从机械化、消息化向智能化改变，导弹兵器的智能化程度也正在加快推进。近年来，军事强国如美国、俄罗斯等不竭推进人工智能手艺正在导弹兵器上使用，成长导弹兵器系统协同做和、自从态势、智能阐发决策等类人手艺，导弹的自从自控性、深度进修性、思虑性等类人智能化能力极大提拔，具备及时航迹规划、协同做和、智能毁伤、结果评估等能力。当前曾经有导弹实现了部门智能化功能，俄罗斯锆石反舰导弹、欧洲风暴智能巡航导弹等。以智能导弹为次要攻防兵器的智能导弹和也将正在将来智能化和平中阐扬举脚轻沉的感化。系统化做和方面，进入21世纪以来，和平形态曾经由单一兵种、单一平台间的合作逐步改变为做和系统取另一做和系统的合作，系统化做和的概念将保守配备、兵器平台、兵种相连系，充实放大了一队的分析能力对和平的影响。为顺应配备系统化做和使用需求，需要创立系统化配备论证、系统化配备研制、系统化配备列拆、系统化构成做和能力的配备扶植成长模式，而导弹取智能弹药这种切确制导兵器，也将正在系统化做和中具有不成替代的地位。军贸方面，近年来，导弹及智能弹药兵器配备正在历次局部和平和武拆冲突中阐扬了主要感化，对具有严沉的计谋意义。为应对空天快速成长的挑和，世界次要国度加快成长高精尖导弹兵器配备，再加上全球平安形势日益复杂严峻，鞭策全球导弹商业持续活跃，出格是导弹及智能弹药正在近年的亚阿冲突、俄乌冲突以及巴以冲突等现代消息化和平中表示亮眼，也是近年来国际军贸中热度居高不下的细分板块。从SIPRI统计的我国各类兵器配备军贸进出口数据来看，导配备近五年增加显著。我们认为，一方面是得益于近几回消息化和平(亚阿冲、俄乌冲突、巴以冲突等)中，导弹及智能弹药做为消息化兵器配备的代表，价值获得凸起表现，另一方面，我国大量军工企业正在珠海航展表态了多个导弹出口新型号，同时我国航天配备手艺敏捷成长推进了导弹出口配备“物美价廉”的劣势获得了进一步巩固，促使国际军贸导弹市场中的“中国制制”关心度进一步提拔。从弹药财产链公司环境来看，近年来，弹药财产多个上市公司通过IPO或定增等体例，募集资金投向弹药配套产物的财产化项目或技改扩产项目，按照弹药财产上市公司相关营业扩产最新环境以及估计扶植期时间推算，多个上市公司的扩产均正在2022年-2024年完成，之后将送来产能爬坡期，我们估计2023年后多个弹药企业将连续扩产竣事并进入产能爬坡阶段，产能峰值或将正在“十四五”末或“十五五”初完成，正在产能峰值之前，下逛需求无忧之际，大都弹药企业收入取净利润均将维持高速增加态势。公司从停业务以配备制制营业为从，均通过子公司开展。公司旗下四家军品子公司！神剑科技、方圆机电、春风机电、红星机电，均属沉点军工企业，军品产物笼盖迫击炮弹、单兵火箭等陆军主要兵器配备，空军反跑道枪弹、分析效应枪弹等空军用弹药，光电匹敌类海、陆、空、火箭军诸军军种遍及配备的防御类弹药，以及反恐类弹药。现有或正在研产物已全面笼盖了海、陆、空、火箭军各军军种，已逐渐实现由保守弹药向高效毁伤、近程、切确冲击弹药的逾越，单一弹药系统向兵器系统的逾越，陆军弹药配备向海、空和火箭军诸军军种弹药配备的逾越。平易近品营业次要由预应力子公司衔接，产物包罗预应力锚固系列、高铁和城市轨道减震器等零部件(铸件)、汽车空调压缩机等汽车零部件系列、塑料成品系列等产物的研发、出产和发卖，公司部属四家军品子公司神剑科技、方圆机电、春风机电、红星机电均属沉点军工企业，并正在其对应范畴占领主要地位，财产结构合理，财产系统相对完整。公司军品产物次要包罗！迫击炮弹、光电匹敌系列，单兵火箭，引信、枪弹药和火工品。公司部属四家军品子公司自20世纪60年代成立以来，并参取了我国国防系统的扶植，并为我军供给了浩繁优良的配备，对我国国防系统的理解以及对我军兵器配备需求的理解十分透辟。公司以机械化为根本、消息化为从导、智能化为标的目的，研制的各系列兵器配备曾经深度融入了我国的整个国防系统，客户涉及海、陆、空、火箭军、诸军军种。同时，进一步深化取各军贸公司合做，拓展新的市场渠道，持续推进军贸沉点科研项目研发，培育新的增加点。神剑科技控制迫击炮弹的焦点手艺，具有一系列自从专利和学问产权，手艺劣势凸起，产物合作力较强，其850弹药荣获国度科技前进三等。神剑科技控制光电匹敌类配备和弹药的焦点手艺，先后研制和出产了车载式光电伪拆系统和有源、无源干扰弹，该系统的干扰波段可以或许同时笼盖红外、毫米波、可见光、激光等多个波段，使用于多个范畴、多种平台，灵活性好，能对光电侦查、多种制导体例进行复合干扰，无效地我方主要方针，是目前国内领先的车载多管多频谱光电匹敌系统，其对波段光电干扰手艺获国度科技手艺前进二等；公司自从研制出产的 D101有源干扰弹药属有源干扰弹，采用了初创的全新干扰体系体例，填补了国表里该项手艺范畴的空白，处理了匹敌末敏弹药冲击的焦点手艺，大大提高了我方拆甲车辆的疆场能力，其分析手艺程度处于国际领先地位。方圆机电控制单兵火箭的焦点手艺，具有一系列自从专利和学问产权，手艺劣势凸起，是我国中小口径火箭兵器主要的研发出产企业，部门单兵火箭分析机能达到同类兵器国际先辈程度方圆机电是国内最早研发出产火箭弹的企业之一，其参取研制的我国第一代40毫米火箭弹正在瑰宝岛侵占还击和和对越侵占还击和中均阐扬了主要感化，遭到了军方的高度表扬。方圆机电正在该型火箭弹根本上不竭改良，其进一步研制改良的40毫米III型火箭弹做和能力大大提拔并简洁易用，取苏制RPG-7机能相当，深受国际市场欢送。方圆机电手艺劣势凸起，产物合作力较强，次要产物为近程、轻型、全体封拆式、单筒布局，涵盖空心拆药和役部、爆破/杀伤和役部、温压和役部、爆炸成型弹丸和役部、和役部、分析效应和役部等各品种型。方圆机电已成为国内品种最多、手艺领先、具备世界先辈程度的单兵火箭研制和出产企业。例如，方圆机电正在国内独家成功研发配备破甲、攻坚、破障、放火、杀伤、云爆等各类型火箭弹的 80毫米系列单兵火箭，取国外同类刀兵比拟，正在破甲能力上达到了世界单兵反坦克火箭弹的先辈程度，正在射击精度、总分量、成本等各目标均居于世界前列，是国内目前成熟的单兵火箭平台系统。春风机电次要出产机械触发引信、电子引信和激光近炸引信，拥有我国机械触发引信的次要市场份额，其研制出产的950引信是我国第一款通用基型引信，该款引信以及基于其成长的系列化引信，代替了以往我军所有的迫击炮弹用机械触发引信，并同时普遍使用于火箭弹、榴弹等诸多弹种，引领了国内机械引信成长的潮水。正在机械引信的根本上，春风机电成功研制了云爆弹引信和激光近炸引信等其他各类引信，巩固了其国内主要引信供应商的市场地位。春风机电研制出产的枪弹药次要包罗炮兵通用多用处枪弹药系列、空军枪弹药系列以及电视侦查电侦安拆系列等。此中，炮兵通用多用处枪弹药系列产物普遍配用于迫击炮弹、榴弹、火箭弹等诸多弹种，其分析机能达到国际领先程度，正在国内军品市场拥有较高的市场份额。近年来研制的工致枪弹药等新产物配用于空军、海军新型兵器配备，具有完整的分析毁伤效能及多项先辈弹药手艺，具有广漠的市场前景。空军枪弹药系列次要有分析效应枪弹、反跑道枪弹和钻地弹等。春风机电研制出产的D03电侦安拆，可合用于多种口径的榴弹、迫击炮弹、火箭弹等开仓式弹种，适合对孤岛、山地及其他天然前提恶劣地域的侦查、和毁伤评估。春风机电研制出产的炮兵子母弹通用多用处枪弹系列产物普遍配用于迫击炮弹榴弹、火箭弹等诸多弹种，其分析机能达到国际领先程度，荣获国度手艺发现二等正在国内军品市场具有较高的市场份额。红星机电研制出产的针刺延期、电等多种规格各类时段的系列产物，已普遍配用于炮弹、火箭弹、导弹、枪弹引信及爆炸安拆等各类兵器弹药系统中。近年来，红星机电研发的弹药安拆类产物具备延期传扩爆手艺、多节点收集传爆手艺等多项奇特手艺，已使用于攻坚弹、子母弹、伪拆弹和烟幕弹等兵器系统，外行业内处于领先地位。红星机电研制的 246导电碳纤维枪弹组件，配用于春风某型导弹纤维弹，是一种用于短毁伤敌电力系统的软杀伤枪弹，可使输配电系统正在必然时间内遏制供电时效以至导致电网系统大面积瘫痪，填补了国内空白，处于国际领先地位，荣获国度手艺发现二等。我国刀兵行业特别是弹药范畴的成长是十分主要的。长城军工军品产物了世界和平成长的趋向和潮水，合适我军正在弹药范畴“灵活突防、近程、切确冲击高效毁伤”的成长标的目的。同时，公司响应消息化和平要求，高度注沉成长消息化弹药产物正向消息获取型弹药、消息操纵型弹药和消息干扰弹药全面笼盖，契合将来和平成长趋向，成长前景较优。别的，公司已冲破智能巡飞次要环节手艺，完成样机设想制制和相关试验，扶植了智能集群仿实正在验室，将来或将成为公司利润新的增加点。公司以军工产物的质量要求组织平易近品出产，曾经成功将部门成熟的机械加工手艺和工艺使用于平易近用范畴，并正在不竭推进其他能够平易近用化的手艺和工艺正在平易近用范畴中的使用。目前，次要的平易近品品种包罗预应力锚具和汽车零部件等产物。预应力是为了改善布局服役表示，正在施工期间给布局事后的压应力，布局服役期间预加压应力可全数或部门抵消载荷导致的拉应力，避免布局。预应力产物是一种用于改善布局服役表示的机械设备和材料，普遍使用于铁、公桥梁、城市高架道、水利水电、岩土锚固、特种工程、大型公共建建、输配电等多行业的建建工程范畴。公司全资子公司预应力是公司平易近品预应力产物营业的次要衔接公司。预应力正在持久处置预应力锚具的研发、出产过程中，堆集了大量的焦点手艺和工艺经验，培育了一支程度较高、梯次合理的研发步队。预应力做为高新手艺企业，具有省级企业手艺核心，也是安徽省预应力锚具工程手艺研究核心依托单元，取中国建建科学研究院无限公司、中国铁道科学研究院无限公司、合肥工业大学、安徽建建大学安徽理工大学等高档院校及科研机形成立了普遍而深切的产学研合做关系，为产物手艺的不竭前进供给了强无力的保障。预应力产操行业的市场需求次要取决于下逛相关行业的投资增加，取下业投资规模具有较强的相关性，属典型的“投资拉动类”行业。跟着以县城为主要载体的城镇化扶植不竭推进，铁、公等公交基建行业投资空间的继续以及新使用范畴的不竭拓展，锚具、钢绞线及缆索等预应力产物的市场需求将不竭添加。从合作敌手来看，弹药配备营业方面，军品范畴次要国内同业业企业为中国刀兵工业集团无限公司部属企业、中国刀兵配备集团无限公司部属企业、处所军工国企以及部门平易近参军企业，国外同业业公司次要为莱茵金属公司等。莱茵金属公司是的一家和役车辆兵器配件及防卫产物制制商，现为国内最大的军工企业集团，营业广泛全世界。出名产物包罗豹2等拆甲车辆及自行火炮的从炮。其防务板块营业包含坦克和火炮的兵器和弹药系统，中等口径兵器和弹药，侵占系统，以及推进剂和火药等化学品。因为弹药总拆部门包含拆药环节，对平安出产手艺要求极高，因而国内弹药财产次要由国度队进行总拆出产。晚年间上市的弹药财产链企业次要由国度队构成。近年来，因为弹药智能化消息化的提拔，以及下逛需求的提拔，平易近营公司也逐渐参取到焦点财产链中。弹药正在内需和外贸中，下逛需求的持续性都具有较强劣势。同时，弹药财产链上各公司的出产扩产和升级，也使得弹药部门型号无望正在2023年扩产落地，“十四五末期及“十五五”初期逐渐全面持续快速成长。我们采用军工从机厂常用的PE、PS、PB估值法进行对上市公司估值的分析判断，长城军工的估值当前属于弹药/智能弹药板块总拆上市公司平均程度区间。当前，弹药/智能弹药板块企业数量相对较少，企业具有必然的稀缺性。同时，弹药/智能弹药做为兼具耗损性及低成本属性，市场对“十四五末及“十五五”期间相关企业，出格是财产链下逛处于财产化过程中的总拆企业业绩弹性的仍有较高预期，长城军工的估值程度无望通过持续业绩而提拔。我们判断，弹药/智能弹药板块总拆上市公司的估值仍有必然性价比。弹药/智能弹药板块上市公司跟着弹药智能化、电子消息化程度不竭提拔，近年来新型号不竭推出，价值量不竭提拔，财产链总拆上市公司将来无望跟着弹药/智能弹药的需求添加/新型号放量而提拔，并陪伴规模效应带来边际成本的下降，无望进一步改善利润率。同时，弹药/智能弹药做为低成本、高效费比兵器配备，属于军工各细分范畴中的中持久需求确定性相对较强的板块。《长城军工(601606)弹药赛道焦点公司，央地合做典型-中航证券[王菁菁，涛，张超]-20241220【33页】》！