2024年美国电解铝产量为67万吨，对外依存度高达85%以上。基于无成本劣势，美国电解铝产能操纵率较低，若全数开工，将会缓解供应忧愁。

　　分析来看，美国关税导致我国铜铝产物出口至美国和自贸区面对不确定性。从供应端来看，美国铜铝供应对外依存度均较高，但相对于铝来看，铜供应缺乏弹性，从近期纽约、伦敦市场的套利行为亦能够看出，美国铜铝供应的忧愁推高其当地价钱。从需求端来看，美国关税对我国铜铝消费均有所影响，此中对铝消费影响稍大，叠加特朗普对加墨商品也征收25%的关税，即我国铝产物的间接和间接出口均会遭到影响，正在消费上对铝构成。美国关税的实施将抬升本地的铜铝产物的进口成本，对我国消费亦构成负面影响，晦气于全球经济的成长。

　　从美国铜的供需环境来看，美国铜供需缺口较大，而此缺口需依赖进口来弥补。数据显示，2024年美国进口精辟铜量为92万吨，2023年为78万吨。分国别来看，2024年美国进口精辟铜次要来自智利（70。46%）、（16。65%）和秘鲁（6。83%），三者合计占进口总量的90%以上。

　　从全球铜元素商业流历来看，中国往美国的铜元素出口以精辟铜或铜材形式的间接流动相对较少。2023年我国出口铜材67。74万吨，占产量的3。2%，此中出口至美加墨4。6万吨，占总出口的6。8%；2023年我国出口铜成品6。31万吨，此中出口至美加墨1。1万吨，占总出口的17。9%。总体来看，我国出口至美加墨的铜材和铜成品合计为5。7万吨，商业量级无限。

　　从CMX官网供给的57家可交割品牌来看，CMX铜的交割品牌大都取LME铜的交割品牌沉合，但LME接管的交割品牌比CMX普遍。CMX铜交割品牌次要集中正在智利（18个）、美国（13个）、日本（8个）、欧洲（4个）、秘鲁（4个）、墨西哥（3个）、（3个）、赞比亚（2个）、韩国（1个）、菲律宾（1个），未涵盖中国出产的铜。不外中国品牌的铜可正在LME亚洲仓交货，互换其他可交割至COMEX的货源发往。

　　从近12年的产量数据来看，美国精辟铜产量正在2013-2016年间连结增加态势，自2017年下降之，近5年产量均正在100万吨下方，此中2023年全年产量为88。4万吨，2024年前11个月产量为85万吨。

　　近年来，美国电解铝产量逐渐下行，2024年1月Magnitude 7铝厂关停后，美国国内正在产电解铝厂仅残剩4家，建成产能共计131万吨/年，2024年3月，世纪铝业打算5亿美元的投资，用于新建电解铝厂，这是45年以来美国国内初次新建电解铝产能。

　　铝成品方面，我国每年出口铝成品约260-280万吨。出口至美国的铝成品为44。82万吨，占总出口量的16。0%，出口至自贸区55。34万吨，占总出口的19。71%。

　　庞大的套利空间令商业商倾向于向调配更多货源。据领会，从亚洲运输铜至的固定成本约为350美元/吨，船期方面，亚洲地域到美西次要为承平洋航路天，到美东同样要通过巴拿马运河，运输时间约为25-35天；从欧洲运输铜至的固定成本约250美元/吨，欧洲至美东的航运线天；从非洲运输至成本约300美元/吨，南美地域运输铜至美西地域约为20-30天，运输至美东地域约为30-40天。CMX铜的交割品牌大都取LME铜的交割品牌沉合，但LME接管的交割品牌比CMX普遍。CMX铜交割品牌次要集中正在智利（18个）、美国（13个）、日本（8个）、欧洲（4个）、秘鲁（4个）、墨西哥（3个）、（3个）、赞比亚（2个）、韩国（1个）、菲律宾（1个），未涵盖中国出产的铜。不外中国品牌的铜可正在LME亚洲仓交货，互换其他可交割至COMEX的货源发往。

　　从近一年的COMEX铜和LME铜价差来看，大都时间两者差值正在200美元/吨以下波动，2024年5月份受逼仓影响两者价差一度达到740美元/吨，随后回落至一般程度。2025年特朗普被选美国新任总统后，关税帮推COMEX铜和LME铜价差再度走高，截止3月7日，年内两者价差已呈现两次冲破1000美元/吨的环境，别离正在特朗普颁布发表对进口铝和进口铜征收关税之后。

　　跟着特朗普关税言论及政策的稠密发布，投资者对美国铜市场供应严重的预期加强，COMEX铜和LME铜套利买卖持续发酵。

　　海关数据显示，2023年我国出口铝材528。73万吨，占产量的12。85%。墨西哥为我国铝材的最大出口国，占铝材总出口量的 9。6%，美国和占比别离为4。6%、3。8%，出口至自贸区的铝材占我国铝材出口总量的18%。

　　综上所述，2023年我国对美国出口铜材、铜成品、终端耗铜别离为2。86万吨、0。91万吨、35。9万吨，合计39。7万吨，估计占国内铜总消费的2。5%摆布。

　　2月10日，美国总统特朗普签订行政号令，颁布发表对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。期间虽有波涛，但3月12日此25%关税如期正式生效。

　　2月25日，美国总统特朗普对铜进口进行查询拜访，特朗普签订了一项行政令，要求美国商务部长卢特尼克根据1962年《商业扩展法》第232条启动查询拜访，此举旨正在沉振美国国内铜出产，可能激发新关税的实施。3月4日，美国总统特朗普正在联席会议上颁发讲线日起头征收对等关税，并暗示对铜征收25%关税。

　　分析来看，美国关税导致我国铜铝产物出口至美国和自贸区面对不确定性。从供应端来看，美国铜铝供应对外依存度均较高，但相对于铝来看，铜供应缺乏弹性，从近期纽约、伦敦市场的套利行为亦能够看出，美国铜铝供应的忧愁推高其当地价钱。从需求端来看，美国关税对我国铜铝消费均有所影响，此中对铝消费影响稍大，叠加特朗普对加墨商品也征收25%的关税，即我国铝产物的间接和间接出口均会遭到影响，正在消费上对铝构成。美国关税的实施将抬升本地的铜铝产物的进口成本，对我国消费亦构成负面影响，晦气于全球经济的成长。

　　从进口来看，2024年美国原铝进口量为186万吨，此中90%以上原铝来自。鉴于这种较高的依赖度，25%的关税将推高美国市场的铝价，亦反映正在美国部的溢价中。若是美国对铝征收关税，该公司将把的出产从头分派到欧洲市场。美铝正在运营着两家冶炼厂，总产能为60万吨。

　　2025年特朗普上任（1月20日 ）以来，其关税言论及政策持续扰动市场，对国表里有色金属的供需以及价钱走势发生较大影响，出格是铜铝两个品种。以下我们将沉点从美国铜铝的供应以及我国国内的需求两个层面临特朗普的关税政策影响进行阐述。

　　从终端产物出口来看，因为此前美国对华商品征收多轮关税，铜涉及的较多终端产物对美国出口占比已较小。按照2023年我国对美国的车辆和次要家电出口量测算，2023年对美国出口车耗铜1。01万吨，出口家电耗铜10。99万吨，所有次要终端产物耗铜合计为35。9万吨。